记者 | 张熹珑

半导体封测厂商佛山市蓝箭电子股份有限公司（以下简称“蓝箭电子”）将于9月7日创业板首发上会。

此前，公司曾在2020年6月申请科创板上市，但于2021年8月又撤回上市申请。不久后由科创板转战创业板。

虽然2021年来半导体行业景气正高，但公司却出现业绩下滑、毛利率走低等情况。研发费用不到同行8%，固守传统封测，先进封测技术未有突破，更是公司逐渐被拉开距离的原因。

市占率不足0.1%

资料显示，蓝箭电子主要从事半导体封装测试业务，主要产品包括三极管、二极管等分立器件产品以及锂电保护IC等集成电路产品。

目前，蓝箭电子仍以传统封装技术为主，主要封装系列包括SOT、TO、SOP等。在先进封装领域，公司掌握的先进封装技术较少，尚未掌握Bumping、MEMS等其他封装前沿技术。

相比之下，同行业长电科技、华天科技、通富微电等龙头封测厂商在先进封装领域已拥有FC、BGA、WLCSP、SIP等多项技术，封测技术覆盖分立器件、数字电路、模拟电路和传感器等多个领域。

但蓝箭电子的封测技术目前主要覆盖分立器件、模拟电路等领域，产品结构较为单一，与龙头厂商存在较大差距。

招股书显示，公司主要掌握的封测技术包括通孔插装技术、贴片式封装技术、倒装焊封装技术及系统级封装技术，其中通孔插装技术早在上世纪70年代就在行业内开始应用，贴片式则是80年代开始应用。

2021年，蓝箭电子先进封装收入占比为14.34%，而同行业长电科技这一占比已超50%。

当下半导体封测行业正在经历从传统封装向先进封装的转型。随着上游晶圆制造领域技术不断革新，下游消费市场对于低功耗、小型化器件需求不断增长。

不过，公司自有品牌产品仍以三极管、二极管和场效应管为主，部分产品标准化及通用性程度较高，被替代性风险进一步增加。

固守传统封测，在先进封测领域未能有所突破，也导致蓝箭电子市占率低下。2020年，蓝箭电子集成电路封装测试市场占有率仅为0.09%，不足千分之一。

主营业务毛利率方面，蓝箭电子也远落后于同行。2021年，行业平均毛利率为27.94%，公司为23.11%。比起富满微54.02%和银河微电32.32%的成绩，更是落后一大截。

研发费用上，2021年行业平均值为46732.77万元，公司仅3606.81万元，研发投入不足同行均值的8%。

涨价潮下，毛利率降幅超40%

招股书显示，公司主营业务分为自有品牌产品和封测服务产品。其中，自有品牌产品占比不断缩减。2019至2021年（以下简称“报告期内”），其收入占比从59.53%下降至48.67%。

营收占比正在提升的封测服务毛利率却逐年走低。报告期内，公司封测服务产品毛利率分别为26.25%、25.68%和22.43%。

随着半导体产业链国产替代进程加快以及“宅经济”、“云办公”的流行，新型应用场景为消费类电子带来的市场增长空间，却没有给蓝箭电子带来新的盈利空间。

报告期内，公司封测服务收入由1.97亿元增至3.74亿元，但是封测服务产品毛利率却从26.25%下滑至22.43%。其中，封测服务集成电路产品从2019年的29.28%下降到2021年的24.21%，下降了5.07个百分点。

“受市场竞争因素和产品结构调整的影响，单价的下降幅度超过了单位成本下降幅度。”蓝箭电子表示。

半导体领域的竞争白热化，降价成为公司间竞赛的策略之一。产品降价潮下，公司盈利空间进一步被压缩。

2021年，公司产品平均单价虽然有所提升，从476.73元/万只上升至517.20元/万只，但未能扭转毛利率走低的趋势，毛利率继续下滑至24.21%。

原因在于材料涨价，单位成本的增长幅度超过销售单价的增长幅度。2021年，销售均价提高8.49%、造成毛利率增加6.38个百分点；但单位成本提高12.71%、造成毛利率下降9.91个百分点。

涨价潮仍在持续。今年第一季度，受市场影响，公司上游材料价格上涨，封测服务产品的单位直接材料为209.36元/万只，较2021年同期增长24.53%。

加上新增设备转固后，规模效应尚未有效发挥，一季度封测服务产品的单位制造费用为133.73元/万只，较2021年同期增长36.05%。

在产品降价潮和材料涨价潮的“左右夹击”下，今年以来公司毛利率暴跌。1-3月，蓝箭电子封测服务毛利率一度跌至13.64%，较2021年同期下降10.22个百分点，降幅超过40%。

上半年，公司实现营业收入3.7亿元，较2021年同期增长2.88%；净利润为3590.50万元，较2021年同期减少634.15万元，下降15.01%。

受疫情、国际形势等原因影响，下游终端市场尤其是消费类电子市场需求放缓，对公司经营业绩造成不利影响。

半导体行业高涨时蓝箭电子尚未能保持盈利空间，随着下游市场需求放缓，业绩更是不容乐观。根据招股书，预计前三季度归属于母公司所有者的净利润5500至6000万元，变动幅度-11.88%至-3.86%，仍未扭转下滑趋势。