文|于斌

出品|潮起网「于见专栏」

众所周知，2023年全球消费电子市场有点“冷”，不仅电脑、显示器和智能穿戴等IT产品出货量持续下滑，连传统家电市场的销量也十分惨淡。据洛图科技数据显示，2023年国内电视市场品牌整机出货量3656万台，同比下降了8.4%。

连近年大热的智能投影仪，市场规模也首次出现了下降。至于风靡一时的电视盒子早已被大众淡忘。下游市场需求减弱，中上游芯片厂商的日子也并不好过，比如在疫情期间业绩爆发的多媒体SoC巨头晶晨股份（以下简称晶晨）。

据2023年三季报显示，晶晨营收38.58亿元，同比下滑12.32%；归母净利润3.14亿元，同比下降53.88%。不过好在去年下半年消费电子市场已有复苏迹象，晶晨去年第三季度营收实现了16.6%的增长。

不过目前多媒体SoC赛道中，联发科地位难以撼动，海思强势回归，全志、瑞芯微在后不断崛起，2024年半导体行业虽然有望回暖，但晶晨在市场中的地位也正面临着前所未有的挑战。

或许很多人对于晶晨非常陌生，但实际上其产品早已融入了我们的日常生活中。例如小米电视、天猫魔盒、小度音箱、当贝投影仪等智能影音设备里都曾有晶晨芯片的身影。随着这些爆款产品的热卖，晶晨的业绩自然也不会差。

尤其在疫情期间宅经济爆发，娱乐影音等产品销量逆势增长，晶晨业绩进入了快车道。2021年其芯片出货量1.59亿颗，创下历史新高。营收47.77亿元，比2020年增加了20.39亿元；归母净利润更是来到8.12亿元，实现了6倍增长。

2022年晶晨继续保持高增长神话，营收达到55.45亿元。不过自三季度开始，其营收增速明显下滑，而这一趋势一直延续到了2023年。

2022年Q3至2023年Q1，其营收分别为12.93亿元、11.45亿元和10.35亿元。不难发现，智能电视、AI音箱、电视盒子等市场需求转弱，导致晶晨营收连续三个季度下滑。虽然从去年第二季度开始营收开始回暖，但整体而言，在行业大环境的冲击下，晶晨减速已是事实。

那么在2024年消费电子市场回暖之际，晶晨的业绩还能实现高增长吗？答案可能并不乐观。

之所以疫情期间，晶晨业绩一飞冲天，表面上是受宅经济的红利，但实际上是因为2021年国内半导体的“缺芯潮”。与此同时，美国对海思开始实施全面“断供”，也致使晶晨在机顶盒芯片领域少了一个强有力的竞争对手。

换而言之，晶晨的高增长秘诀很大程度上是“天时”。如今受疫情影响的缺芯潮开始消退，其业绩增速或回落至正常水准。那么正常下的晶晨成色几何呢？据其公开的财务数据来看，从2016年至今，晶晨的业绩确实在大步向前，只不过走势太过“妖异”。

2016年至2018年，没上市之前营收稳步增长，不过2019年上市当年，营收和净利润相比2018年还少了0.2亿元和1.24亿元。2020年业绩开始回暖，随后开启暴涨模式，直到现在市场遇冷开始降速。

在看好它时，却掉了链子；在对它失去信心时，晶晨又支棱起来。这或许就是广大股民对晶晨的印象。实际上，在上市之初，晶晨备受瞩目的同时也饱受争议。

一方面，TCL、创维、小米三家科技巨头入股晶晨，科创板1号受理企业的头衔又给外界无限遐想空间；另一方面其境内外收入金额存在巨大差异也引起诸多质疑。不管是看好还是唱衰，其实外界的聚焦点还是晶晨背后的多媒体SoC赛道。

芯片被誉为现代工业的掌上明珠，SoC芯片更是当代集成电路科技的结晶。大众最熟悉的SoC芯片莫过于手机处理器，其实还有很多领域都有SoC芯片的身影，比如晶晨的视频图像处理芯片被广泛应用于电视、智能盒子等影音产品上。

尽管受疫情影响，全球电视和智能盒子已经连续多年销量下滑。例如2023年全球电视出货量首次跌破2亿台，不过随着2024年奥运会的到来，以及4K、8K等超高清视频技术的普及，电视和机顶盒SoC芯片仍然有很大的市场空间。

所以这就是晶晨备受关注的原因之一，仅一个智能电视市场就足以令其风生水起。然而真实情况并非外界想象得那么美好。

目前晶晨SoC芯片拥有S、T、A、W和汽车五大系列，分别面向机顶盒、电视、智能家居、数据传输和车载娱乐领域。近两年晶晨在年报中并未透露各系列的具体营收数据，而是统一用多媒体芯片代替。但实际上其核心业务依旧是机顶盒和电视SoC。

机顶盒大致归为IPTV和OTT两大类，其中海思在IPTV领域占据绝对优势，晶晨则是OTT领域的王者。据其招股书显示2018年晶晨在OTT机顶盒市场份额高达63.25%。

不过随着三大运营商纷纷转向5G市场，IPTV的跑马圈地已经接近尾声。与此同时智能电视的普及、广电政策的监管也令OTT盒子销量骤减。

实际上从2018年起，国内电视盒子的销量就开始逐年下滑。据洛图科技数据显示，去年上半年国内智能盒子线上零售量92.9万台，同比下降28.7%。不难看出晶晨未来的增长空间应该在智能电视芯片上。

然而即使背靠小米、TCL，晶晨在电视SoC 芯片领域并没有太多的话语权。

2012年联发科并购晨星后，令其在电视芯片领域的地位至今无人可以撼动。而瑞昱、海思在电视芯片领域的实力也不容小觑，尤其是去年海思强势回归，推出了V811芯片，已经在多款中高端电视和投影仪上应用。

值得注意的是，2024年海思在电视芯片上还会有新品出现。同时近年来瑞芯微、全志开始抢占中低端多媒体SoC市场，晶晨所面临的竞争环境越发激烈。行业内卷之下，晶晨的困境也越发凸显。

首先无论是在机顶盒还是电视芯片市场，中低端一直是晶晨的强项，但在高端市场依旧是联发科的天下。其次，晶晨虽然以境外营收居多，但实际上是通过其香港公司销售给内地市场，说明其海外市场的空间并不大。换而言之，晶晨的技术护城河其实并不牢固。

作为半导体芯片企业，研发的重要性不言而喻。虽然晶晨还没有和高通、联发科、海思这些SoC巨头掰手腕的实力，但能在多媒体SoC赛道上占有一席之地，说明晶晨的技术还是有两把刷子。不过晶晨手中的这把技术利剑还不足以横扫千军。

晶晨的历史可以追溯到1995年，其前身晶晨CA是美国加州一家音视频解码公司。从VCD解码芯片，逐步发展到MP4主控芯片。这一时期的晶晨在产品上和全志、瑞芯微并无太大差别。

直到2009年，晶晨和ARM合作开发了全球首款用于安卓系统1080P全高清解码芯片，其业绩才开始爆发。2012年成为谷歌TV首批战略伙伴，同年与TCL、创维达成深度合作，晶晨的芯片业务才开始和瑞芯微、全志拉开差距。

拥有全格式音视频解码、全球数字电视解调、超低功耗等11项核心技术，让晶晨在机顶盒芯片领域大放异彩。不过从芯片架构上，晶晨、瑞芯微和全志都是购买ARM的IP，目前三家的机顶盒芯片均都实现了4K化，产品差异化并不明显。

不过随着转向电视SoC，这些技术和联发科、海思相比，已经很难成为其杀手锏。

例如早期采用晶晨芯片的小米电视均不支持MEMC技术，而晨星、海思早已实现了该功能。虽然2022年晶晨推出的T982实现了真运动补偿，支持8K视频硬件解码等功能，但在电视芯片技术上还稍显滞后。

所以能看到近两年，晶晨加大了电视芯片研发力度来弥补产品力的不足。2019年至2022年，晶晨研发费用从4.62亿元飙升至11.85亿元。

不过值得担忧的是，即使晶晨正在缩小和联发科的差距，但是电视芯片能成为其新增长点吗？或者说除了机顶盒和电视芯片，晶晨有没有新驱动核心呢？有，但还处在萌芽阶段。

近两年SoC赛道最火热的方向一是智能物联，二是汽车领域。不过晶晨在这两方面都有难言的苦衷。

首先，AIoT虽然是未来智能家居的发展方向，大大拓宽了SoC芯片的应用场景。但是AIoT并不是芯片企业一己之力就能实现，而是需要软硬件企业共同配合。更何况，目前消费电子低迷，AIoT热度明显减退，市场爆发遥遥无期。

其次，从技术角度上讲，汽车SoC的难度要远远大于电视和机顶盒芯片。对算力要求、电路设计都有更严苛的要求。虽然晶晨汽车芯片已经应用于宝马、林肯、创维等车企，但并不是智能座舱芯片，而是车载娱乐芯片。由此看来，晶晨的第三极依旧还在襁褓之中。

半导体技术的爆发，无疑会让更多行业和领域迸发出全新生机。电视、投影仪、音箱等传统产品，在多媒体SoC芯片的助力下解锁了全新应用场景。理论上讲，晶晨的发展空间非常广阔，但正是赛道的火热，也迎来了全志、瑞芯微、国科微等众多玩家的加码，晶晨的地位遭受考验。

虽然晶晨在电视盒子领域的基本盘还在，但增量空间已然有限。深拓电视芯片市场才是其重中之重，不过任何企业想要发展壮大，要么有出众的硬实力，要么有强大的合作伙伴。很显然晶晨有TCL、小米强大的队友，但在技术上仍需好好打磨，才能使其业绩更加稳固。